事件描述公司发布2024年年报及2025年一季报：2024年公司实现营业收入24.19亿元，同比增长9.27%，实现归母净利润2795万元，同比下滑72.91%，实现扣非归母净利润3213万元，同比下滑22.88%；其中，2024Q4公司实现营业收入6.99亿元，同比增长24.21%，实现归母净利润-1499万元，同比减亏1038万元，实现扣非归母净利润-747万元，同比减亏2736万元。此外，2025Q1公司实现营业收入4.61亿元，同比增长3.67%，实现归母净利润-2136万元，同比下滑147.95%，实现扣非归母净利润-2397万元，同比转亏。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元（含税），对应分红率为40.86%，较2023年度提升9.76个百分点。 事件评论车载光学业务持续贡献增量，2025Q1公司营收稳健增长。2024年公司营业收入同比增长9.27%；其中，分产品，核心器件及整机业务同比增长11.48%，主要系车载光学业务进入密集量产交付阶段，实现营业收入6.38亿元，其他产品及业务同比下滑12.46%。 分地区，内销收入同比增长14.93%，外销同比下滑20.81%，主要系海外光源销售减少。 其中，2024Q4公司营业收入同比增长24.21%。此外，2025Q1公司营业收入同比增长3.67%，其中车载光学业务实现营收7878万元，同比增长64.03%。在此基础上，2025年开年以来，公司已获得国内外知名车企下发的3个高质量定点，并持续获得赛力斯汽车问界品牌M8、M9车型的车载投影巨幕系统订单，未来车载业务有望实现加速放量。 受主动调整业务结构影响，公司盈利能力阶段波动。2024年公司毛利率同比下降6.85pct，主要是公司主动调整C端业务经营策略并加快清理库存，导致C端毛利率有所下降，同时低毛利车载业务占比提升，对整体毛利率造成结构性影响。在此基础上，2024年公司销售费用率同比降低4.81pct，主要系职工薪酬及市场推广费大幅减少，管理费用率同比降低0.35pct，研发费用率同比降低2.45pct，综合使公司2024年经营利润（毛利额-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用减值&资产减值损失）为603万元，同比减亏2009万元。其中，2024Q4公司毛销差同比增加2.50pct，管理/研发费用率分别同比+0.25/4.47pct，使2024Q4公司经营利润同比减亏2920万元。此外，2025Q1公司毛利率同比下降6.06pct，主要系公司业务结构处于转型阶段，销售/管理/研发费用率分别同比-0.36/1.04/+1.52pct，综合使2025Q1公司经营利润为-3296万元。 投资建议：行业方面，激光显示作为新兴产业，有望保持较好增长趋势，同时座舱智能化市场前景也较为可观。公司方面，C端业务在主动调整优化的情况下有望持续实现减亏，同时公司已获得多家车企的高质量定点，车载业务逐步步入收获期，有望助力整体规模持续快速扩张。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.20、1.78和2.11亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、宏观环境变化带来需求波动性的风险；2、新技术、新竞争对手进入对业务前景带来的风险。

事件： 公司 2024年全年实现营业收入 24.19亿元，同比+9.27%，归母净利润 0.28亿元，同比-72.91%； 其中 2024Q4实现营业收入 6.99亿元，同比+24.21%，归母净利润-0.15亿元（ 23Q4为-0.25亿元）。 公司 2025年 Q1全年实现营业收入 4.61亿元，同比+3.67%，归母净利润-0.21亿元（ 24Q1为 0.45亿元）。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.25元（含税），分红比例 40.86%。 车载业务快速增长，拓展激光新兴应用领域分业务看， 24A 公司影院业务实现营业收入近 5.7亿元，整体发展稳健。专业显示业务实现营业收入 3.92亿元；其中，海外市场实现营业收入近 1.4亿元，同比增长 60.47%。 24A 车载光学业务进入密集量产交付阶段，实现营业收入 6.38亿元。自进入车载业务以来，公司持续推动车载产品的技术升级、创新突破及差异化发展，丰富产品矩阵以满足车企需求。截至 24年底， 公司已获得 13个车载定点，已涵盖车规级投影巨幕系统、激光投影灯等产品。 25Q1公司保持平稳增长。分业务看，应海外客户要求，部分海外影院光源订单推迟发货，导致一季度的营业收入及利润同比有所下滑。 车载光学业务保持高增，实现营业收入 7,878万元，同比增长 64.03%。 2025年开年以来，公司已获得国内外知名车企下发的 3个高质量定点，并持续获得赛力斯汽车问界品牌 M8、 M9车型的车载投影巨幕系统订单。在 2025年上海车展期间，公司与全球汽车照明系统及软件领导者法雷奥宣布达成战略合作，共同推出集成光峰科技 ALL-in-ONE 全能彩色激光大灯的新一代汽车照明解决方案，进一步打开车载业务的成长空间。此外，公司积极拓展激光行业的新兴应用领域，在 CES 2025上，公司发布业界首款分体式光纤光机，在产品形态和应用场景上具有灵活性。同时公司发布超小型全彩 AR 光机方案，可满足 AR 眼镜轻量化的需求。在香港春季电子展上，公司首次向行业展示激光雕刻机新品，实现了在上游核心器件的突破，成为公司在工业领域的首个创新研发成果。 收入结构变化带来毛利率变动，公司加大研发投入2024年公司毛利率为 28.31%，同比-6.85pct，净利率为-0.24%；其中 2024Q4毛利率为 22.15%，同比-8.48pct，净利率为-4.26%。 24A 公司主动调整 C 端业务经营策略并加快清理 C 端整机库存， C 端业务收入占比和毛利率均有所下降，公司车载业务进入密集交付期，该业务占比持续提升，由于产品结构不同，整体毛利率有所下降。公司 2025年 Q1毛利率为 25.21%，同比-7.23pct，净利率为-5.28%。 车载光学业务占比有所提升，但基于汽车零部件行业属性，车载光学业务毛利率较低于影院、专显等业务的毛利水平带来整体毛利率的变动。 公司 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为 7.71%、 6.75%、 10.24%、 -0.42%，同比-4.81、-0.35、 -2.45、 +0.46pct；其中 24Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.53%、 6.94%、 10.83%、-1.58%，同比-10.98、 +0.25、 -4.47、 -1.3pct。销售费用率同比显著下降，主要系职工薪酬及市场推广费较 23年减少所致。公司非经损益同比下降，主要系公司计入当期损益的政府补助同比减少2,795.57万元，参股公司转为以公允价值计量的其他非流动金融资产核算确认投资损失 3,780.59万元。公司 2025年 Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为 8.37%、 7.78%、 13.66%、 0.08%，同比-1.53、 -1.04、 +1.52、 +0.82pct。公司加大研发投入，同比增加近 900万元。公司非经损益减少 4,130.50万元。主要系 24Q1公司所投资的戈碧迦股份产生投资收益和公允价值变动损益带来的高基数所致。 投资建议： 公司是激光显示领域龙头企业， ALPD 技术独具特色且壁垒深厚。公司 24年开始车载业务进入快速起量阶段，保质保量交付车载产品，实现营业收入的快速放量，随着公司拓展车载和激光新兴应用领域，收入业绩或将有进一步提升。 根据公司年报和一季报， 我们适当下调了毛利率，提高了研发费用率， 预计公司 25-27年归母净利润分别为 0.8/1.2/1.7亿元（前值 25-26年 1.3/2.1亿元），对应 PE 分别为 81.2x/53.5x/39x，维持“增持”评级。 风险提示： 激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险。

事件：2025-08-04，光峰科技发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现总营收24.19亿元（同比+9.27%），归母净利润0.28亿元（同比-72.91%），扣非归母净利润0.32亿元（同比-22.88%）。2025Q1公司实现总营收4.61亿元（同比+3.67%），归母净利润-0.21亿元（2024Q1为0.45亿元），扣非归母净利润-0.24亿元（2024Q1为0.01亿元）。 2024Q4业绩端小幅减亏，车载光学业务规模持续迅速扩张。1）分季度：2024Q4公司实现营收6.99亿元（+24.21%），归母净利润-0.15亿元（2023Q4为-0.25亿元），收入快速增长，利润小幅减亏。2）分业务：2024年公司核心器件及整机业务收入达22.40亿元（同比+11.48%），实现双位数增长主因车载光学业务进入量产阶段；2024年公司车载光学、影院、专业显示业务分别实现营收6.38亿元、近5.7亿元、3.92亿元，其中专业显示业务海外收入近1.4亿元（+60.47%），车载光学业务规模持续迅速增长，2025Q1收入达7878万元（+64.03%）。3）分地区：2024年公司境内/境外收入分别达21.41/2.77亿元，分别同比+14.93/-20.81%，境外收入下滑主要系海外光源销售减少所致。 2025Q1毛净利率短期承压，2024Q4净利率尚未转正但跌幅显著收窄。 1）毛利率：2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为22.15/25.21%，分别同比-8.48/-7.23pct，均处于承压状态，或系公司产品结构调整所致。2）净利率：2024Q4/2025Q1公司净利率分别为-4.26/-5.28%，分别同比+5.92/14.57pct，其中2024Q4净利率尚未转正但跌幅显著收窄主系同期期间费用率大幅下降，2025Q1净利率进一步下滑主因受到毛利率下降、研发费用增加和2024Q1非经常性损益基数较高的共同影响。3）费用端：2024Q4和2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.53/6.94/10.83/1.58%和8.37/7.78/13.66/0.08%，分别同比-6.82/+0.25/-4.47-1.30pct和-0.36/-1.04/+1.52/+0.82pct，2024Q4销售费用率大幅下降主系职工薪酬及市场推广费同比减少所致。 投资建议:行业端，激光显示作为新兴行业，有望保持快速增长趋势；伴随社会经济的逐步复苏，电影行业有望持续恢复；同时座舱智能化市场前景也较为可观。公司端，作为行业龙头或将分享电影行业复苏红利，影院租赁业务有望持续快速回升，C端峰米科技在主动的调整优化下有望实现减亏；同时在定点项目落地和华为问界M9畅销的助推下，车载业务规模有望持续快速扩张，助力公司收入利润增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为1.20/1.80/2.15亿元，对应EPS为0.26/0.39/0.47元，当前股价对应PE为55.91/37.11/31.09倍。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、境内外光源市场波动、新品表现不及预期、国内经济复苏不如预期等。

公司发布24&25Q1业绩：25Q1：营业收入4.61亿（同比+3.7%），归母净利润-0.21亿（同比-148.0%），归母净利润-0.24亿（同比-3948.6%）24Q4：营业收入6.99亿（同比+24.2%），归母净利润-0.15亿（同比+40.9%），扣非归母净利润-0.07亿（同比+78.5%）24年：营业收入24.19亿（同比+9.3%），归母净利润0.28亿（同比-72.9%），扣非归母净利润0.32亿（同比-22.9%）分红：每10股派息0.25元，叠加回购分红率468%（上年31%）。收入分析：25Q1：车载收入0.8亿（同比+64%）引领增长，年内已获3个定点并在海外客户和产品品类上得到突破；B端受海外影院光源推迟发货影响，C端预计已有边际修复。 24年：To车：快速起量，全年收入6.4亿/Q4收入1.8亿同比纯增量，公司累计已获13个定点，车载业务进入密集交付期，ToB：总体平稳，全年收入约13亿，预计增速电影>专显>器件，其中海外专显+60%增长亮眼。 ToC：主动调整，C端主体峰米24年收入4.7亿（同比-39%），净亏损1亿+短期拖累。 利润分析：25Q1：归母/扣非净利率同比各-14.6pct/-5.3pct：下滑分析：1）毛利率同比-6.1pct主因业务转型期收入结构变化；2）四费率合计同比+0.9pct主因加大研发投入；3）此外非经损益同比少4千万主因24Q1高基数。 24年：归母/扣非净利率同比各-3.5pct/-0.6pct，下滑主因毛利率6.8pct主因C端调整+车载占比提升，四费率合计同比-7.2pct严格控费，另非经损益减少主因政府补助少3千万+GDC相关损失4千万。 投资建议：业绩拐点有望确立我们的观点：公司正处于业务转型期，车载布局逐步兑现有望贡献盈利，B端工程激光出海稳步发展，C端调整到位，低基数下业绩弹性可期。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司收入27.4/32.4/37.7亿元（25-26年前值29.1/36.1亿元），同比+13%/+19%/+16%，归母净利润1.0/1.8/2.2亿元（25-26年前值1.9/2.8亿元），同比264%/+73%/+25%；对应PE64/37/30X，维持“买入”评级。 风险提示：车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。

事件：光峰科技依托激光光源核心技术优势，全场景激光投影解决方案亮相日本大阪世博会，工业激光智能制造设备亮相香港春季电子展。 4月13日日本大阪世博会开幕，全球激光显示领军企业——光峰科技，成功助力中国馆、柬埔寨馆和非洲加蓬馆打造基于激光工程投影设备的光影呈现任务。 同日，香港春季电子展启幕，光峰科技携前沿产品登场，展示了五大核心产品，及其在工业领域的独特激光智能制造设备。 国产激光投影解决方案出海，光峰全场景激光投影解决方案闪耀日本世博会1）中国馆：光峰科技承担了中国馆所有投影展项的光影解决方案，通过高精度投影与交互技术，呈现中国文化底蕴，代表展项“九天揽胜”和“五洋遨游”。 2）走入国际场馆：外资品牌分化，工程投影供给市场发生变化，中国品牌在全球工程激光市场中的份额有望持续提升，光峰领跑工程激光投影市场。光峰科技的全馆投影解决方案，在柬埔寨馆与非洲加蓬馆大放异彩，加蓬馆通过10台DPro系列激光工程投影机打造出“三面墙+地面投影”的沉浸式空间，将加蓬热带雨林立体地呈现展馆中。 拓展激光智造业务，工业领域激光智能制造设备亮相香港春季电子展光峰科技参展香港春季电子展（由香港贸易发展局精心策划，亚洲最大、全球排名前列的电子行业盛会），带来五大核心看点：1）自研ALPD激光电视；2）家用激光微投；3）分体式光纤光机；4）家用投影光机；5）激光智能制造设备（激光雕刻机）。激光雕刻机是一种利用高能量激光束对材料表面进行加工实现高精度雕刻或切割的先进设备，光峰科技通过打造激光产业核心器件，以上游突破驱动下游场景应用。 盈利预测与估值公司24年车载业务开始放量，租赁激光市场与工程投影业务稳步发展，预计24-26年归母净利润分别为0.3/1.2/1.8亿元，对应PE分别为237/55/37x，维持“买入”评级。 风险提示新品研发不及预期，项目拓展不及预期，全球经济下行。

事项：4月13日，日本大阪世博会正式开幕，光峰科技凭借全球领先的激光显示技术，成功助力中国馆、柬埔寨馆和非洲加蓬馆打造极具震撼力与吸引力的视觉盛宴，以近百台激光工程投影设备突破物理展陈边界，完成十余个展项的光影呈现任务。 国信家电观点：1）此次光峰科技激光显示产品在世博会上得到中国馆及其他国家馆采用，充分彰显公司激光显示技术的实力和领先性，有助于公司产品技术的传播和打开全球激光显示市场。2）公司持续开拓激光显示应用新场景，在上海车展，公司将展出光峰科技车载光学全场景展车，车窗显示、智慧表面、激光大灯等成果将集中亮相；同时，在香港春季电子展，公司推出激光雕刻机等新应用，有望为公司注入新的增长动力。3）公司是全球领先的激光显示技术龙头，车载显示业务已获得国内外头部车企的连续定点和认可，2024年车载收入从0做到超6亿元，成功开辟公司成长的第二曲线。公司激光显示产品在世博会上的应用，及推出激光雕刻机等，有望为公司带来新的增长点。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为0.3/2.0/2.6亿，同比-72%/+603%/+27%，对应PE为237/34/27倍，维持“优于大市”评级。 5）风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。 评论：产品获世博会中国馆等采用，助推公司激光显示技术走向海外在此次世博会上，公司运用原创的激光显示技术，助力中国馆、柬埔寨馆和非洲加蓬馆打造出十余个光影展览项目。其中，在中国馆，公司承担了中国馆所有投影展项光影解决方案的重任，通过高精度投影与交互技术，将中国的科技突破与深厚文化底蕴精彩呈现。在“九天揽胜”展项，公司采用10台DPro系列投影机巧妙地隐藏安装，以弧形背景墙投影为基础，搭配全息投影交互装置，构建出一个极具未来感与互动性的空间。“五洋遨游”则是通过多点位、多角度的隐藏式安装方式，实现了“蛟龙号”装置、弧形背景墙及地面的融合投影效果。该展项巧妙结合雷达和深度摄像头技术，在“蛟龙号”舱内外均设置了交互设计。此次光峰科技激光显示产品在世博会上得到中国馆、柬埔寨馆等采用，充分彰显公司激光显示技术的实力和领先性，有助于公司产品技术的传播，也有利于公司进一步打开全球激光显示市场。持续开拓激光显示新应用，车载光学全场景展车、激光雕刻机等亮相公司持续开拓激光显示应用新场景，2022年切入车载显示，快速获得比亚迪、赛力斯、北汽、国际头部车企等国内外车企等认可和定点，2024年收入从0突破至超6亿元。此次在上海车展，公司将展出光峰科技车载光学全场景展车，车窗显示、激光大灯等新应用成果将集中亮相。同时，公司基于上游技术与期间环节的突破，在香港春季电子展推出激光雕刻机等新应用，该激光雕刻机通过精确的激光加工技术，能够实现高精度的制造要求，为客户提供强大的生产支持，在提高生产效率、保障产品质量方面具有显著优势。 激光显示新应用场景的不断推出，有望为公司的成长注入源源不断的活力。投资建议：维持“优于大市”评级公司是全球领先的激光显示技术龙头，车载显示业务已获得国内外头部车企的连续定点和认可，2024年车载收入从0做到超6亿元，成功开辟公司成长的第二曲线。公司激光显示产品在世博会上的应用，及推出激光雕刻机等，有望为公司带来新的增长点。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为0.3/2.0/2.6亿，同比-72%/+603%/+27%，对应PE为237/34/27倍，维持“优于大市”评级。 风险提示行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。

事件：4月13日大阪世博会正式开幕，光峰成功助力中国馆、柬埔寨馆和非洲加蓬馆打造颇具震撼力与吸引力的视觉盛宴，以近百台激光工程投影设备突破物理展陈边界，完成十余个展项的光影呈现任务，以硬核科技为各国文化的展示注入了新的活力，让世界看到了激光投影技术在文化传播领域的无限可能。 此次光峰科技承担了中国馆所有投影展项的光影解决方案的重任，其中，“九天揽胜”和“五洋遨游”两大展项成为焦点。“九天揽胜”展项采用10台DPro系列投影机隐藏安装；“五洋遨游”则是通过多点位、多角度的隐藏式安装；此外，在“文字长河”展项中，十余台D系列投影机从挑高13米的高空进行投射，配合各展区场景，通过高精度投影与交互技术，将中国的科技突破与深厚文化底蕴精彩呈现。公司同时在柬埔寨馆与非洲加蓬馆大放异彩，在加蓬馆，10台DPro系列激光工程投影机打造出“三面墙+地面投影”的沉浸式空间，借助光影的力量向全球观众展示本国独特的文化魅力。 大阪是国际知名投影品牌松下的总部所在地，我们认为此次光峰获世博会三大国家馆的认可及采用，标志着公司工程业务凭借过硬的产品质量和技术积累出海，成功打开海外市场；同时也是向世界展示了中国先进的科技力量及优质的品牌形象，是中国投影品牌在世界舞台的一次成功亮相。 分体式光机带来使用灵活性，创新性应用将丰富实用场景2025-08-04至16日，亚洲规模第一、全球前三的电子行业盛会——香港春季电子展盛大启幕。光峰携多款前沿产品亮相，公司将展示其在工业领域独具优势的激光智能制造设备，这些设备在提高生产效率、保障产品质量方面具有显著优势。它们通过精确的激光加工技术，能够实现高精度的制造要求，公司通过在上游器件的突破，为客户提供了强大的生产支持。 此外，公司还展出了分体式光机的创新应用，该产品首次将光源与镜头分离，大幅提升了散热效率，缩小了产品体积，为产品设计带来了前所未有的灵活性。产品设计师可根据不同需求，自由组合光源与镜头、自由调整角度，可应用于智能家居、机器人、医疗领域等，比如在车载应用中，光机不含镜头时体积更小，我们认为便于隐藏在车架中，增加车内空间。公司在展会中展出的新品和新技术实用性较强，未来或有望在更多场景中应用落地。公司持续致力于激光在应用场景的创新，拓展边际。 车载光学全场景展车将首次亮相车展此外，公司将在今年4月18日~4月27日举行的上海车展上，带来车载光学全场景展车的首次亮相。目前，光峰科技提供超小激光模组，可小至15x15mm，无需定制化开发，为照显一体的前脸设计带来更大的灵活性。同时提供高亮度一体化数字大灯、沉浸式舱内显示、in-plane透明显示等多种解决方案。公司的车载光学面向车载显示、激光大灯、AR-HUD三大应用方向，在2022年以来接连获得了比亚迪、某国际车企、赛力斯的定点，预计本次上海车展有望发布多项业务合作、展出包含车窗显示在内的座舱显示全场景，同时也有望展示彩色激光大灯成果，值得期待。 投资建议：公司是激光显示领域龙头企业，ALPD技术独具特色且壁垒深厚。公司24年开始车载业务进入快速起量阶段，保质保量交付车载产品，实现营业收入的快速放量。 我们看好公司未来的发展，预计24-26年归母净利润分别为0.3/1.3/2.1亿元，对应PE分别为233.7x/53x/32x，维持“增持”评级。 风险提示：定点项目存在一定不确定性影响；项目履行不及预期的风险；影院业务恢复不及预期风险；新技术路径迭代风险。

公司公告： 公司收到某国际头部核心车企出具的开发定点通知书， 公司成为其车载光学部件供应商， 为其独家供应前装智慧座舱产品， 产品配置在某全球化系列车型。 在历经半年以上的客户审核和招投标流程后，凭借深厚的技术积累、 创新的产品开发能力和丰富的车载量产经验等竞争优势， 公司在数十个国内外竞争者中脱颖而出， 成为客户本次前装智慧座舱定点产品的独家供应商。 国信家电观点： 1） 公司车载业务获得国际头部核心车企的审核通过和定点， 体现公司车载业务供应链能力和产品质量达到国际水准， 有助于公司后续业务的拓展。 2） 公司已获得国内外头部车企车载显示定点共 13个， 充分印证公司产品契合市场需求， 随着定点陆续进入量产交付阶段， 车载业务收入有望带动公司实现二次增长； 3） 当前影院市场火热， 公司影院业务有望实现良好增长， C 端业务通过积极调整， 已取得初步成效， 主业基本面持续优化。 公司还积极融入 AI 发展大潮， 推出全新自研的超小型、 低成本全彩 AR 光机显示方案， 新业务成长可期。 4） 公司是全球领先的激光显示技术龙头， 智能座舱业务已获得国内外头部车企的连续定点和认可， 在车灯和 AR-HUD 上也有独创的技术方案和成熟的产品方案， 在车载业务上具备较强的领先优势， 车载业务有望铸就公司二次增长曲线。 参考公司业绩快报， 考虑到公司参股公司投资损失及 C 端业务策略调整， 下调盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润为 0.3/2.0/2.6亿（前值为 1.1/2.7/3.4亿） ， 同比-72%/+603%/+27%， 对应 PE 为 299/43/34倍， 维持“优大于市” 评级。 5）风险提示： 行业竞争加剧； 下游客户拓展不及预期； 行业需求复苏不及预期。

核心观点收入端，2024年公司整体收入同比保持增长，主要得益于车载业务爆发，全年车载收入超6亿元，收入占比近25%。利润端，全年归母净利润同比下滑71.91%，主要系参股公司业绩下滑、仲裁事项发生法律服务费用以及收入结构变化所致。未来随着参股公司逐步剥离、C端业务收入占比下滑，其对净利润的影响将逐步减弱。短期看，除华为系车企外，其他如奔驰、北汽、某国际头部车企等合作定点将陆续开始贡献收入，故短期车载收入将稳定增长。长期看，公司目前已累计获得13个定点，随着多个定点开始陆续量产交付，长期车载收入增长确定性较强，我们预计2025年公司车载收入同比增长150%至15亿元以上，届时收入占比有望升至50%以上，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 事件2月28日晚发布公司2024年年度业绩快报：2024年全年实现收入24.19亿元，同比增长9.27%；实现归母净利润2898万元，同比下滑71.91%。 简评2024年车载业务进入密集量产交付，实现收入超6亿元收入端，2024年公司整体收入同比保持增长，主要得益于车载业务收入贡献，全年车载收入超6亿元，收入占比近25%。全年车载收入主要来自前期定点车型问界M9，据AITO官方公布，截至12月19日，问界M9累计大定已经突破19万辆，推动公司车载业务成为公司主要增长点。利润端，全年归母净利润同比下滑71.91%，主要系参股公司业绩下滑形成的投资损失、仲裁纠纷事项发生法律服务费用以及收入结构变化所致。此外，公司主动调整C端业务策略，C端业务收入占比及毛利率均有所下降对利润有所影响。未来随着参股公司逐步剥离、C端业务收入占比下滑，其对净利润的影响将逐步减弱。 展望2025年，在一系列财政货币政策刺激下，经济有望逐步复苏，影院市场预计将保持增长。此外公司紧抓中国新能源车智能化的黄金机遇，与华为智选合作伙伴赛力斯、北汽新能源等深度合作，并获得包括问界、享界等在内的多款车型定点，问界M9新款发布后1小时预定突破3800台，预计2025年销量仍将保持高水平，此外随着新定点项目陆续开启交付，预计公司2025年车载业务收入仍将维持高速增长。 问界M9爆量为公司车载业务贡献短期成长性，总定点突破13个助公司车载业务步入长期成长快车道2024年第二季度以来，随着问界M9批量交付，公司车载业务收入呈现爆发增长。短期来看，一方面2024年问界M9大定超19万，公司与华为系车企深度合作，另一方面与其他客户如奔驰、北汽新能源、某国际头部车企等合作定点将陆续开始贡献收入，因此短期车载业务收入将保持稳定快速增长。长期来看，公司在两个维度做了延申，产品多元化和客户多元化。产品多元化：产品包括智能座舱显示、AR-HUD、智能大灯，其中智能座舱显示是目前公司获得定点的主要产品类别，而智能车灯未来市场空间较大，盖世汽车预测2025年中国车灯市场规模超1000亿元，智能车灯是未来车灯的重要发展方向，因此智能车灯有望成为公司未来车载业务的核心。客户多元化：公司客户从华为系拓展至比亚迪、北汽新能源、吉利、国际知名车企等，目前已经累计获得13个定点。随着多个车载定点开始陆续量产交付，我们预计2025年公司车载业务收入同比增长150%至15亿元以上，届时车载业务收入占比有望升至50%以上。 对于公司2024年车载业务收入爆发增长，我们认为更应看重的是这标志着公司已经成功进入车载领域，公司业务从家电拓展至汽车电子仅花费2年时间，核心原因在于公司独创的ALPD技术平台可以帮助公司产品快速拓展新的应用领域，同时技术及专利壁垒帮助公司在新领域夯实先发优势。展望未来，我们认为公司的创新技术基因将帮助公司在车载领域保持持久竞争力，并获得更多定点，推动公司车载业务步入长期成长快车道。 盈利预测与投资建议考虑到公司车载业务迎来爆发增长阶段，以及2C业务减亏、影院市场稳定增长，预计公司2024-2026年营业收入分别为24.19、30.00、36.00亿元，同比增长分别为9.29%、24.02%、20.00%，归母净利润分别为0.29、2.45、3.01亿元，同比增长-71.92%、745.65%、22.69%，对应当前市值的PE分别为304、36、29倍。考虑到公司车载业务迎来爆发增长，看好公司在激光显示领域的长期成长性，维持“买入”评级。 风险分析目前全球经济处于周期性波动当中，国内外经济形势复杂多变，大众消费更加谨慎，消费电子市场需求亦呈现放缓态势，由此引发宏观环境及消费电子行业的风险；与参股公司GDCBVI相关方仍处于仲裁阶段，其对公司损益的影响尚无法确定的风险；以中美贸易摩擦为代表的国际关系深刻变化，以及俄乌战争等进一步加深了外部扰动的不确定性，我国经济发展仍然面临着宏观环境的诸多不确定因素影响。若宏观经济出现重大不利变化，可能对行业发展造成冲击；区域贸易政策变化导致的风险；产业政策变化的风险。

事件：公司近日收到某国际头部核心车企出具的开发定点通知书，公司成为其车载光学部件供应商，为其独家供应前装智慧座舱产品，产品配置在某全球化系列车型。 光峰在全球智慧座舱车载光学中保持领先地位，实力充分获得国际头部品牌认可。 公司通过与赛力斯、吉利（新能源品牌）等国内头部新能源车企的深度合作和大量高质量交付，成功搭建了稳定且高效的车载供应链和质量体系。本次国际定点说明公司的车载质量体系、供应链能力成功通过了全球以严格、高标准著称的车企客户审核，这不仅体现了客户对公司供货资质和质量体系能力的充分认可，也标志着公司的质量体系和供应链水平不断提升到达了国际化标准。本次客户定点有利于进一步提升公司在全球汽车行业的市场拓展力、综合实力。 公司具备车载光学技术优势和差异化竞争优势， 快速拓展海外市场。 公司于 24年 11月 14日收到某国际头部品牌车企出具的开发定点通知书，将为其供应动态彩色像素灯，适用于其多个国际车型。这是公司首次获得海外头部车企的多车型合作， 体现了海外客户对公司创新型车载产品性能和供货资质的充分认可。25年2月公司继续斩获某国际头部品牌车企的定点，为其独家供应静态灯，产品适用于其全球市场、全系列车型， 预计于 25年内量产供货。叠加此次国际头部核心车企的定点，推动公司在海外市场加速拓展。此外，公司在 2025年 CES 展上，光峰与应用于汽车的先进透明显示系统设计和全息薄膜制造先锋企业——Ceres Holographics 官宣达成合作，双方将在透明 HUD 应用上展开积极融合，充分发挥各自技术优势，以满足国际车企对透明 HUD 尺寸、成本、可靠性和可视性要求的产品，提速国际市场渗透。 公司车载业务剑指全球，相较于同行有较强的领先优势。 截至目前，公司累计获得 13个车载业务定点；其中，在 2025年内已获得 3个定点，车载业务保持健康快速的发展态势。 投资建议： 公司 24年开始车载业务进入快速起量阶段，保质保量交付车载产品，实现营业收入 6亿元以上。此次国际头部核心车企的定点预计将为公司车载业务形成强有力的品牌背书， 有望推动更多国际车企定点落地。 我们看好公司未来的发展，建议持续关注。根据公司此前的业绩快报综合公司的定点情况，我们适当上调了公司的研发费用并考虑了参股公司 GDC事项的不确定性，预计 24-26年归母净利润分别为 0.3/1.3/2.1亿元（前值0.9/1.5/2.1亿元），对应 PE 分别为 303.9x/69x/41.6x，维持“增持”评级。 风险提示： 定点项目存在一定不确定性影响；项目履行不及预期的风险； 影院业务恢复不及预期风险；新技术路径迭代风险。

公司发布2024Q3业绩：Q3：营业收入6.4亿（同比+10.5%），归母净利润0.3亿（同比40.3%），扣非归母净利润0.3亿（同比-38.2%）Q1-3：营业收入17.2亿（同比+4.2%），归母净利润0.4亿（同比66.6%），扣非归母净利润0.4亿（同比-48.2%）Q3收入增长好于预期。 收入分析：车载增量弥补C端下滑To车：Q3收入2.2亿元，占比超三成，同比纯增量，环比+12%。 问界M9累计大定已突破15万辆，享界S98月上市20天销量破8000台；公司累计已获8个定点，车载增长稳步兑现。 ToB：预计Q3收入约3亿或受收入结算周期影响。我们预计其中影院业务高基数下略有下滑，参考全国Q3电影放映场次同比-26%，但环比降幅已有收窄；专业显示总体稳健；光源光机受终端低迷影响。 ToC：预计Q3收入约1亿调整持续；参考洛图7-8月智能投影行业销额同比-11%，我们预计峰米亏损稳步收窄。 利润分析：经营包袱稳步出清毛利率：Q3毛利率30.4%，同比-8.5pct，预计主因车载占比提升和C端去库调整。 净利率：Q3归母净利率5.0%，同比-4.3pct，销售/管理/研发/财务分别-3.3/-0.6/-2.4/+1.2pct，预计主因峰米降本增效经营提质，另GDC相关费用已在H1集中调整，对Q3影响较小。 投资建议：业绩拐点有望确立我们的观点：随着公司车载定点密集交付，产品类型进一步扩张，有望逐步贡献盈利，B端基本盘总体稳健，C端稳步减亏，低基数下业绩弹性可期。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入23.7/29.1/36.1亿元（前值24/30/36亿元），同比+7%/+23%/+24%，归母净利润0.8/1.9/2.8亿元（前值1.0/2.0/2.8亿元），同比-19%/+125%/+46%；对应PE90/40/27X，维持“买入”评级。 风险提示：车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。

事项：公司发布24年中报，24H1公司实现营收10.8亿元，同比+0.8%；实现归母净利润0.1亿元，同比-85.4%。拆分单季度来看，24Q2公司实现营收6.4亿元，同比+3.6%；实现归母净利润-0.34亿元。 评论：24H1车载光学业务实现高增速发展，进入收入贡献期。公司24Q2实现营收6.4亿元，同比+3.6%。车载业务表现亮眼、进入收入兑现期，24H1实现营收2.4亿元，其中单Q2实现营收2亿元；截至目前，公司共获得7个车企定点项目，包括赛力斯、北汽新能源、比亚迪、华域视觉、奔驰车型；报告期内首个定点车型问界M9进入密集量产交付阶段，M9大定已突破12万台。影院业务持续为公司贡献稳定现金流，24H1影院业务实现营收2.7亿元，报告期内公司积极推进VLEDLEDCinema放映解决方案。专业显示业务24H1实现营收2.0亿元，同比基本持平，其中工程业务实现营收1.2亿元、同比+24%，报告期内公司打造首个官方大熊猫沉浸式光影大展等多个标杆项目。 剔除GDC相关影响后实现归母净利润0.71亿元，子公司峰米亏损大幅收窄。24H1公司实现归母净利润0.1亿元，一方面产品结构调整导致毛利率同比下行，此外，报告期内公司由于与GDC相关仲裁案件仍在审理中，产生法律服务费0.18亿元，同时因失去对GDC重大影响，会计科目由长期股权投资转为公允价值计量的其他非流动金融资产，报告期内产生非经常性损益0.37亿；剔除GDC相关影响后，24H1公司实现归母净利润0.71亿元、扣非归母净利润0.36亿元，经营质量稳健。子公司峰米科技24H1亏损0.49亿元，亏损同比大幅收窄0.31亿元。公司业绩短期承压，已着手积极处理前期发展积累问题。 M9车型放量驱动车载业务兑现，第二增长曲线兑现可期。报告期内，公司首个车载定点项目问界M9开始贡献收入体量，伴随问界M9出货量增加，公司成功打造汽车行业首个车规级投影巨幕标杆产品。2024年8月，公司又一定点车型享界S9正式发布并进入交付期，该车型搭载车规级投影巨幕产品，首次实现车规级投影巨幕覆盖定点车型下沉价格市场，车载业务定点项目陆续进入收获期，第二曲线增长可期。 投资建议：公司影院、专业显示等B端基本盘稳健恢复，带动盈利能力修复提升，车载创新业务发展迅速，贡献远期成长性，长期成长动力充足。公司C端规模短暂承压，我们调整公司24/25/26年归母净利润为1.0/1.9/2.6亿元（前值1.4/2.2/2.9亿元），24-26年对应PE为57/29/22倍，公司现金流稳定，采用DCF法估值，调整目标价为16.8元，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料波动超预期，新品推广不及预期。

公司披露42024年中报：24H1：收入111亿（+0.8%），归母10.11亿（--85%），扣非30.13亿（--61%）24Q2：收入46.4亿（+4%），归母--40.34亿（--155%），扣非30.13亿（--72%）公司利润下滑存在子公司GDC（此前已公告计划剥离）相关影响。若剔除CGDC仲裁及亏损影响，公司1H1归母利润70.7亿，扣非60.36亿，基本符合预期。 此外为增强投资者信心，公司期发布新一期0.2--30.3本亿元回购（约占总股本0.2%--0.29%），并拟注销此前回购账户中的60.06亿股（占总股本1.26%）。 1H1业绩概览：主业已在正轨，静观CGDC调整进展公司2Q2收入正增长，主要贡献来自核心成长主线车载业务2Q2已有大幅拉升，有效弥补补CC端下滑带来的收入缺口；但CGDC拖累导致表观利润弱于真实经营质量。 ①①车载224Q2收入约22亿，相较去年同期为纯增量业务，占比2Q2收入达到约30%水平，已成为后续增长主要支柱。随问界M9订单进入密集量产交付期，公司Q2车载收入环比Q1已有大幅提升，且24年8月公司另一定点车型享界S9进入交付期，后续增量持续可期；盈利端上，车载业务已经逐步度过前期培育期，全年我们展望车载业务有望正向贡献盈利。 ②②其余主业：CC端影响逐步可控，BB端业务基本平稳。C端下游景气受损下，公司持续推进降本增效，C端主体峰米科技持续减亏，H1对归母净利润影响已经缩窄至千万级别。B端业务中影院仍维持现金牛定位，专显等亦稳健增长，但光机等核心器件预计仍受下游景气波动有一定影响。 ③③CGDC影响：2Q2体现较为明显，期待年内调整完毕。GDC为公司4月公告的计划剥离资产，剥离目的为控制减少长期发展不确定性。24H1GDC确认0.18亿诉讼费用，以及相关资产重分类等带来非经常性损益约0.37亿。我们预计重分类相关费用在Q2集中体现，后续影响缩窄；但诉讼及GDC自身亏损等可能仍有持续性影响。期待公司年内将相关事宜调整完成，减轻经营包袱。 投资建议：买入评级公司真实经营质量在H1符合预期。车载已进入收入验证期，盈利能力有望持续向上；C端已过压力最大时期，当前已经稳步减亏。但GDC事件打乱公司盈利释放节奏，且Q2体现最为明显，影响表观业绩；期待后续业务剥离后轻装上阵。此外公司当前拟开展新一期回购，并注销此前回购股份，也将对每股收益有一定增厚。 考虑GDC影响，我们预计公司24-26年利润0.8、2.7、3.7亿（24-26年前值1.5、2.9、3.9亿），对应PE88、25、29x。维持买入评级。 风险提示：CGDC剥离进度低于预期，车载表现不及预期，C端业务下游景气波动

收入止跌回升，盈利有所承压。公司2024H1实现营收10.8亿/+0.8%，归母净利润0.11亿/-85.4%，扣非归母净利润0.13亿/-60.6%。其中Q2收入6.4亿/+3.6%，归母净利润-0.34亿/-154.9%，扣非归母净利润0.13亿/-71.8%。 公司车载业务快速起量，并很好地弥补了峰米的收入下降，总体营收实现止跌回升；盈利受峰米去库存及GDC拖累。 车载定点落地，收入快速起量。H1公司首款定点落地车型问界M9量产交付，带动车载业务实现收入2.4亿，其中Q2收入1.9亿，充分验证公司车载投影在汽车领域的实用价值。公司也在进一步推动车载激光投影的迭代发展，发布全球首款ALL-in-ONE激光大灯，将远光辅助及ADB自适应远光照明、色温自适应前照雾灯和彩色DLP显示等多种功能融入一个车灯模组；开发车载投影系统2.0方案，实现亮度及分辨率翻倍。目前公司已获7个定点，涵盖车载显示、激光大灯与AR-HUD三大业务线，后续有望持续贡献增长动能。 影院及专显业务表现稳定。1）H1公司影院业务实现收入2.7亿，其中Q1/Q2分别收入1.5/1.1亿，预计受当期影院票房等因素影响。公司影院业务的核心子公司中影光峰H1实现收入2.4亿，同比增长0.2%；净利率达到21.4%，同比提升1.9pct。影院业务依然是公司稳定的利润和现金流来源。2）H1公司专显业务收入2.0亿，同比基本持平；其中工程投影机预计受到文旅等提振，同比增长约24%至1.2亿，预计商教投影机受宏观环境影响相对承压。 C端积极减亏。H1峰米收入同比下降36.5%至2.4亿，预计主要受消费电子市场需求疲软影响。通过管理及业务等持续优化，峰米亏损额同比减少0.31亿至-0.49亿。随着库存逐步去化及持续调整，预计峰米后续有望实现扭亏。 毛利率受业务结构影响，盈利受短期因素扰动。公司Q2毛利率同比-9.4pct至30.1%，预计主要系：1）公司车载业务尚处于起量期，毛利率较低但收入占比快速提升；2）峰米去库存及业务调整。峰米费用投入明显缩减，带动Q2销售/研发/管理费用率分别-4.9/-1.2/-0.5pct至8.7%/9.1%/6.8%，但研发费用率维持较高水平，预计车载业务依然大力投入；财务费用率受汇兑损益影响同比+2.9pct至-0.4%。受GDC投资损失及仲裁产生的律师费影响，公司Q2归母净利率下降15.3pct。若排除GDC影响，公司H1归母净利润0.71亿，同比小幅下降5.7%；归母净利率降低0.4pct至6.5%，盈利基本稳定。 再次回购彰显公司信心。公司拟以自有资金2000-3000万元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格上限为22元/股。公司2024年以来已实施两期回购，总金额达8951万元。此外，公司拟将此前回购的584万股注销，占总股本的1.3%。注销及回购彰显公司对未来发展的坚定信心。 风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级公司激光显示技术全球领先，发力车载投影铸就二次成长曲线。考虑到GDC等因素影响，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.1/2.7/3.4（前值为1.7/3.0/3.8亿），同比+11%/+133%/+29%，对应PE=55/24/18x，维持“优于大市”评级。

主营业务盈利稳健，参股公司业绩亏损及律师费用拖累业绩。 光峰科技 2024H1实现营业收入 10.81亿元，同比上升 1%；实现归母净利润 0.11亿元，同比下降 85%；实现归母扣非净利润 0.13亿元，同比下降 61%。其中， Q2单季度公司实现营业收入 6.36亿元，同比上升 4%；实现归母净利润-0.34亿元，同比转负；实现归母扣非净利润 0.13亿元，同比下降 72%。由于公司与 GDC 相关方仲裁案件仍在审理中，该仲裁案件结算在报告期内的法律服务费用合计为 1845万元；同时，由于 GDC 业绩亏损，长期股权投资持有期间损益调整以及转为其他非流动金融资产公允价值计量确认非经常性损益， 该部分影响合计约 5500余万元， 若剔除该部分因素影响， 2024H1公司实现归母净利润 0.71亿元，同比下降 6%； 实现扣非归母净利润 0.36亿元，同比增长 5%。 公司战略转型兑现，峰米实现大幅减亏。 分业务看， 车载光学业务实现高增速发展， 24H1实现营业收入 2.41亿元（其中 Q2约 2亿元），公司车规级投影巨幕已独家应用到问界M9、享界 S9等主流车型上。此外，新一代车载投影系统升级版本正在持续开发中，有望实现亮度及分辨率翻倍，并持续进行定点车型价格带下沉。 车灯方面，公司在 2024年北京国际汽车展览会上发布全球首款 ALL-in-ONE 全能激光大灯，通过一个车灯模组实现“精准照明+精准显示”的效果，大幅减少整个车灯系统的功耗及体积。 公司车载业务在两年内快速兑现，未来继续积极拓展新的定点，有望为公司未来收入和利润增长提供有力支撑。 基本盘业务方面，上半年公司影院业务实现营业收入 2.67亿元，持续为公司贡献稳定现金流。公司积极推动 ALPD?激光光源放映解决方案及 VLED LED Cinema 放映解决方案，增强影院业务高质量发展的韧性。专业显示业务稳健发展，上半年公司实现营收 2.01亿元，同比基本持平；其中，工程领域实现营业收入 1.24亿元，同比增长近 24%。 C 端业务方面，公司主动调整 C 端业务经营策略并加快清理 C 端库存，峰米科技 2024H1亏损 4852.62万元，亏损同比缩窄 3069.06万元，实现大幅减亏， 收入下降的部分由车载业务完全弥补。 24H1期间费用率显著改善。 2024H1公司实现毛利率 31.05%，同比下降 6.65个 pcts，主要系 C 端去库存、以及产品结构变化所致。期间费用方面， 研发费用率 10.32%，维持较高水平，公司持续对车载光学等业务保持高研发投入， 销售/管理费用率分别为 9.18%、7.61%，同比-4.18、 -0.47个 pcts， 我们预计主要由于峰米的市场推广费用及研发费用同比减少所致，其他主营业务继续保持投入。公司减少市场推广费用投入，优化费用投放方向， 经营效率得到显著提升。 年内推出三期回购方案，彰显公司信心。年初以来，公司已进行两次回购累计规模达到 8951万元， 并主动将此前全部回购股份共 584万股进行注销。同时，公司 8月 31日公告开启2024年第三次回购，预计本次回购金额为 2000-3000万元。 年内三次回购方案，彰显公司对经营情况和未来发展前景的坚定信心，以及对公司价值的高度认可。 维持“增持”投资评级。 公司影院和专显业务经营稳健，利润和现金流健康。 2024年进入车载业务收入贡献期，随着生产交付的逐步成熟，公司车载业务交付上将迎来利润的贡献。公司今年将会继续拓展新定点，同时打造车载供应链智能制造能力，会有一定的费用投入，我们下调公司 2024-2026年盈利预测，预计可实现归母净利润 1.00/2.18/2.83亿元，前值为（2.21/3.01/4.00亿元） ，同比分别-3.0%、 +117.6%、 +30.1%。 2024年利润下滑主要受参股公司业绩亏损及律师费用影响一次性拖累业绩，公司主营业务盈利能力依然稳健，同时车载业务快速放量， 我们以安克创新、 石头科技、 科沃斯作为可比公司，可比公司 24年平均 PEG 为 0.91，公司 24年 PEG 为 0.93，考虑到公司车载业务高成长性，给与一定估值溢价，给到 24年 1倍 PEG， 对应当前市值有 7%上涨空间， 维持“增持”投资评级。 风险提示： 市场竞争加剧；影院上映片源及上座率不及预期；车载业务拓展不及预期。